Cartilla - 7
ESPECIALIZADO
¿Qué debe saber un inversionista sobre los bonos?
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Cartilla7-ESPECIALIZADO
En esta cartilla se presentan las principales características de los bonos, el tipo de operaciones que pueden realizarse con ellos y la forma en que se reciben los beneficios. Como en toda inversión, entre más informado esté el inversionista y mayor claridad sobre sus objetivos y plazos, podrá tomar mejores decisiones y prepararse ante los riesgos.
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Bono sin pagos periódicos
Existen bonos atados a índices o tasas variables tales como DTF, IBR e IPC. En esos casos, la rentabilidad del bono puede variar respecto a lo proyectado incluso si se mantiene hasta su vencimiento.
Los bonos son instrumentos de renta fija que permiten al inversionista conocer con anticipación su rentabilidad si decide mantener la inversión hasta la fecha de vencimiento. Los bonos son valores que representan una deuda que tiene el emisor con quienes los adquieren. Una vez transcurra el periodo pactado, el emisor debe devolver el monto de la inversión al titular del bono más una suma de dinero equivalente a los intereses que se comprometió a pagar. En caso de vender el bono antes del vencimiento, el retorno económico puede ser mayor o menor al interés pactado dependiendo de las condiciones del mercado.
¿Qué son los bonos?
Bonos cero cupón que solo pagan en la fecha de maduración.
Bono con pagos periódicos
Bonos que pagan intereses o cupones periódicos durante la vigencia de la inversión.
Deuda pública externa
Bonos colocados, transados y cumplidos en los mercados externos.
Emitidos por las entidades del sector público o por entidades con participación del gobierno mayor al 51%.
Tipos de bonos de deuda pública
Emitidos por entidades del sector privado. La colocación de los bonos permite a los emisores obtener financiación a largo plazo, a tasas de interés competitivas y eventualmente en grandes montos. Pueden hacerse amortizaciones parciales de la deuda o el pago total al vencimiento.
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Bonos de deuda privada
Deuda pública interna
Bonos emitidos por el gobierno nacional para ser transados, colocados y cumplidos en el mercado local.
Bonos de deuda pública
Deuda pública interna
- Los intereses se pactan sobre una tasa fija conocida desde el momento en que se realiza la inversión. Se diferencian por el plazo, la rentabilidad o la denominación en pesos, dólares o en UVR.
TES IPC
Los títulos tasa UVR y TES IPC se usan como un mecanismo de protección en épocas de alta inflación.
Títulos de deuda pública TES
- Su rentabilidad depende de un índice de referencia o un indicador, por ejemplo, el IPC.
- Son los bonos más utilizados y se emiten para obtener recursos para el financiamiento del gasto público.
Tasa fija
- Su principal y su cupón están denominados en UVR, con renta fija y tasa fija.
- Constan de dos partes: el principal, que se paga al final del plazo, y los cupones de intereses pagaderos anualmente.
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TES de tasa variable
- Se colocan y se pagan en moneda legal colombiana utilizando el valor vigente de la UVR.
- Actualmente solo se emiten TES Clase B que incluyen títulos con características diferentes en términos de plazo, rentabilidad y denominación.
Tasa UVR
- Su rendimiento está compuesto por la variación del IPC más un margen y se denominan en moneda legal colombiana.
Existe una relación inversa entre el precio y la tasa del bono. Si las tasas de interés del mercado suben, el precio y la rentabilidad de la inversión disminuyen. Por el contrario, si las tasas de interés del mercado bajan, el precio de la inversión y el rendimiento aumentan.
TES globales
¿Cuál es la rentabilidad de los bonos?
Algunos bonos de deuda pública externa
Están diseñados para ser colocados, transados y cumplidos simultáneamente en el mercado de Europa y el de Estados Unidos, denominados y pagados en moneda extranjera.
Cuando se invierte en un bono para mantenerlo hasta su vencimiento, la rentabilidad nominal equivale a los intereses a que se comprometió a pagar el emisor. Cuando se decide invertir en el mercado de renta fija se prevé una rentabilidad variable atada a las volatilidades de las tasas de interés y del mercado.
Globales
Tienen las mismas características que un bono global pero se denomina en pesos y se paga en dólares o en euros.
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Cuando se realiza una inversión en el mercado de renta fija, especialmente si es por un periodo corto de tiempo, debe monitorearse el comportamiento de las tasas de interés del mercado, que determinan la rentabilidad al momento de liquidar la inversión en el mercado secundario. Si las tasas de interés suben con respecto a la tasa de adquisición de la inversión, se obtiene una rentabilidad inferior a la esperada y por el contrario, si las tasas de interés bajan hay un retorno superior al inicialmente previsto. Los cambios en los niveles de inflación afectan el rendimiento de la inversión. Algunos medios de comunicación informan diariamente las tasas de negociación de los bonos de deuda pública. Es importante precisar que dichas tasas corresponden a operaciones de más de COP$ 500 millones y que las operaciones de menor tamaño pueden recibir una tasa inferior.
Un inversionista invierte COP$ 10 millones por un (1) año en un bono cuyo cupón se paga en la fecha de vencimiento y es equivalente al 11% E.A. pagadero año vencido. En el momento de adquisición, el inversionista desea mantener su inversión hasta la fecha de vencimiento del bono, por lo cual sabe que recibirá un rendimiento de COP$ 11.100.000, que corresponde a la suma del capital (COP$ 10 millones) más los intereses generados (COP$ 1.100.000).
Escenarios:
En el primero, las tasas de interés aumentan del 11% al 12,5% E.A. y en el segundo, disminuyen del 11% a 10% E.A. El precio del bono se calcula trayendo a valor presente neto una inversión a la que le faltan 270 días para su vencimiento, a la tasa del mercado y un valor futuro de COP$ 11.100.000. En el primer caso, recibiría COP$ 10.161.518 que equivale a una rentabilidad de 6,62%, mientras que en el segundo caso el monto de giro sería COP$ 10.334.238 con un retorno de 14,05%.
Sin embargo, a los 90 días de haber adquirido el bono, el inversionista decide comprar un carro para lo cual necesita acudir al mercado secundario, vender el bono y utilizar el dinero invertido. La rentabilidad depende del nivel de las tasas de interés en el momento de la venta.
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Cuando la oferta está dirigida a personas no determinadas o a 100 o más personas determinadas, y tenga por objeto la suscripción,
Oferta Privada
¿Cómo comprar bonos?
enajenación o adquisición de valores emitidos en serie o en masa que otorguen a sus titulares los derechos de crédito, de participación o representativos de mercancías.
Cuando la oferta está dirigida a menos de 100 personas determinadas o a menos de 500 accionistas del emisor.
Los bonos pueden adquirirse en el mercado primario o en el secundario a través de un intermediario de valores. En el mercado primario se adquieren directamente del emisor mientras que en el segundo se adquieren de otros inversionistas.
Oferta Publica
Todo inversionista debe conocer el Estatuto tributario para identificar beneficios tributarios.
Bono
Es aconsejable estudiar el prospecto de emisión de los títulos en colaboración con el intermediario de valores. El prospecto contiene toda la información relativa a los bonos. En particular es importante tener en cuenta los factores de riesgo, los derechos de los tenedores de los bonos, las obligaciones a cargo de la sociedad emisora y calificación de riesgo, entre otras. La calificación de riesgo de los intermediarios es elaborada por las sociedades calificadoras de valores quienes evalúan el riesgo que tiene la empresa y su capacidad para cumplir con el pago del dinero que se ha obligado a pagar, incluyendo los intereses. El dictamen de estas sociedades es una estimación razonable sobre la probabilidad de que el emisor cumpla con sus obligaciones, pero no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor. Las escalas de calificación en cada una de estas entidades son diferentes y se suele hacer una diferenciación entre la deuda de corto y de largo plazo.
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Cliente A
Fecha de registro de la operación t(0)
Consisten en comprar o vender bonos entre inversionistas. Son operaciones de contado que, en el caso del mercado de renta fija, se registran y cumplen el mismo día. La operaciones se consigna ante el sistema de negociación o de registro en la fecha de compra o venta, la cual se conoce como t0, pero el cumplimiento o cierre final de la operación se realiza 1 día hábil después, la cual se conoce como t1 o t+1. Esto significa que cuando se vende o compra un bono, el día de la venta (compra) se registra la operación, pero existe un plazo de hasta 1 día hábil para que se reciba y entregue el dinero correspondiente.
¿Qué tipo de operaciones pueden registrarse en el mercado de bonos?
Dinero
Con el fin de garantizar sus derechos, el emisor debe contar con un representante legal de los tenedores de bonos, quien se encarga de revisar el cumplimiento del prospecto y actuar como vocero y mandatario en defensa de los intereses de los tenedores de los mismos. Es importante preguntar al intermediario de valores por esta figura y por la Asamblea de tenedores de bonos, elementos importantes para la protección de los inversionistas.
Un inversionista que busca proteger su capital minimizando su exposición al riesgo, decide invertir en el bono 123 que tiene la mejor calificación crediticia otorgada por una sociedad calificadora en el país.
A otro inversionista ese bono no le conviene porque busca retornos altos sin importar el riesgo que pueda correr su capital. Elige títulos de menor calificación, catalogados como de alto riesgo con una clara probabilidad de incumplimiento.
Cliente B
Fecha de cumplimiento, cuando se transfiere el título y los recursos
Compraventas definitivas
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Cartilla - 7
ESPECIALIZADO
Cartilla-7ESPECIALIZADO
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Underwriting al mejor esfuerzo
Subasta holandesa
El emisor lleva a cabo la colocación de la emisión en el mercado primario. Para efectuar la subasta, el emisor define una tasa de corte y adjudica, total o parcialmente, todas las ofertas cuya tasa sea menor o igual. Los participantes cuya oferta haya sido aprobada pagarán el mismo precio obteniendo así el rendimiento correspondiente a la tasa de corte.
Cuando se anuncia una nueva emisión, los inversionistas, analistas y estructuradores del mercado buscan establecer la tasa justa a la cual debe ubicarse la tasa cupón del título.
Oferta underwriting
El intermediario de valores compra toda la emisión y después la vende en el mercado; por consiguiente asume todos los riesgos de la colocación.
El intermediario de valores se compromete a hacer todo lo posible por colocar la emisión.
Se refiere a la colocación o suscripción de los bonos de deuda privada o deuda pública de orden no nacional. Debe hacerse por medio de un agente colocador o intermediario de valores, que se encarga de realizar la oferta. Puede llevarse a cabo a través de varias modalidades.
Underwriting en firme Underwriting garantizado
¿Cómo se establece la tasa cupón de una nueva emisión?
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El intermediario de valores se compromete a comprar la parte de la emisión que no se coloca inmediatamente en el mercado.
Procesos para realizar una oferta pública de bonos
Underwriting en firme
Condiciones del mercado
El tipo de tasa que puede ser fija simple o indexada a cualquiera de los indicadores
Es necesario hacerse cliente de un intermediario del mercado de valores.
Análisis fundamentales del emisor
Aparte de los procesos de underwriting y de subasta holandesa, puede acudirse al mercado secundario para comprar bonos que ya se encuentran en circulación en manos de otros inversionistas. El mercado secundario de bonos se desarrolla en varios escenarios de negociación como las plataformas electrónicas que administran la Bolsa de Valores de Colombia y el Banco de la República respectivamente, y el mercado mostrador llamado Over the counter (OTC), que se refiere a la compra y venta de bonos por fuera de los sistemas electrónicos donde generalmente se negocian los bonos de menor liquidez.
Criterios a tener en cuenta para establecer la tasa cupón
Individual o directa
La calificación del emisor
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Posibilidad de invertir en bonos indirectamente a través de vehículos de inversión colectivos, como los fondos de inversión y los fondos de pensiones voluntarias.
La administración del portafolio de inversiones está a cargo de unos profesionales autorizados para su gestión.
En el caso de los TES a tasa fija denominados en pesos, el principal y los cupones se pueden negociar en forma separada a voluntad del tenedor del título. Para las otras denominaciones y clases de TES no se permite esta posibilidad.
El tipo de papel (CDT, bono subordinado, bono ordinario)
Colectiva o indirecta
Mercado secundario de bonos
El plazo de la emisión de la nueva referencia
Las sociedades comisionistas de bolsa o las sociedades fiduciarias pueden comprar o vender bonos a nombre de un inversionista por un monto superior al de sus recursos disponibles. Los recursos requeridos para cerrar la compra o venta provienen de una operación repo.
Marta entrega hoy sus bonos y recibe el dinero.
Dinero + inetereses
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A través de estas operaciones los inversionistas especulan en el mercado, abriendo y cerrando posiciones en volúmenes significativos por un plazo corto.
Para llevar a cabo esta operación, actualmente se requiere que el inversionista entregue a la entidad recursos como mínimo el 5% del monto total a invertir. Las cuentas de margen solo pueden hacerse sobre los títulos de tesorería (TES).
Cuentas de margen en TES
En 1 mes, Marta devuelve el dinero más unos intereses, y recibe sus títulos.
Siempre hay riesgos al invertir. Es recomendable acudir a un intermediario del mercado de valores que ofrezca la asesoría especializada
Por esta razón, el inversionista activo puede disponer de ellos para negociarlos en el mercado secundario durante la vigencia de la operación. Dentro de la operación y durante la tenencia del valor, el comprador del papel puede disfrutar de la totalidad de los derechos incorporados en el bono. (rendimientos, asistencia a asambleas de tenedores, entre otros).
Ver cartilla 3
El dueño de una empresa de confecciones debe pagar la prima de fin de año a sus empleados, y corresponde a COP$ 20 millones. Debido a que el pago de sus ventas lo recibirá hasta dentro de un (1) mes, decide realizar una operación repo sobre unos bonos de deuda privada que adquirió el año pasado.
Para ello, acude a un intermediario del mercado de valores, quien puede realizar la operación repo en posición propia o ayudarle a conseguir un inversionista dispuesto a prestarle los recursos. El propietario entrega sus títulos y en contraprestación recibe los COP$ 20.000.000.
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ÍNDICE
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Cómo elegir los bonos para invertir?
Operaciones simultáneas
Operaciones para inversionistas especializados
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Operaciones repo (operaciones de venta con pacto de recompra)
Dinero + intereses
Son operaciones en las que un inversionista (pasivo) transfiere a otro (activo) la propiedad de unos bonos, a cambio de una suma de dinero. El inversionista activo se compromete a que, el mismo día o en una fecha posterior acordada, devolverá los bonos al inversionista pasivo.
Pasivo cliente B
Un inversionista (pasivo) transfiere a otro (activo) la propiedad de unos bonos a cambio de una suma de dinero. El inversionista activo se compromete a que el mismo día o en una fecha posterior acordada, devolverá los bonos al inversionista pasivo.
Activo cliente A
Operación en la que se devuelve la liquidez más los intereses (t (n, máximo 365)
Nuevo textoEste último debe entregar al inversionista activo una suma de dinero que incorpora los intereses acordados.
A diferencia de las operaciones repo, en las simultáneas los bonos que se entregan como garantía no son inmovilizados.
Algunas operaciones, por su complejidad y naturaleza, son utilizadas principalmente por inversionistas profesionales con amplia experiencia en el mercado de valores, como las repo, las simultáneas y las cuentas de margen. Generalmente las operaciones repo y simultáneas se hacen con el propósito de satisfacer una necesidad de liquidez transitoria.
Operación de entrega de liquidez t(0)
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Este último a su vez, debe entregar al inversionista activo una suma de dinero que incorpora los intereses acordados. Los bonos que recibe el inversionista activo son la garantía de la operación. Estos papeles son inmovilizados por el administrador del sistema a través del cual se realizó la operación. Por está razón, el inversionista activo no puede disponer de ellos para negociarlos en el mercado secundario durante la vigencia de la operación.
Corresponde a la variabilidad en los precios a los cuales se negocian los activos en los que hemos invertido, generada principalmente por cambios en las condiciones de la economía, como por ejemplo variaciones en la inflación.
Ser conscientes de los riesgos permite tomar una mejor decisión sobre la inversión y ofrece mayores posibilidades de conseguir rentabilidades satisfactorias.
Riesgo de emisor
Riesgos de crédito
Se refiere a la pérdida potencial de recursos entregados a terceros. Este riesgo se divide en dos, el riesgo de contraparte y el riesgo de emisor.
Riesgo de mercado
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Riesgos cuantificables
Riesgo de contraparte
Riesgo de crédito
Se entiende como la dificultad de vender un activo en un momento determinado y no hacerlo efectivo. Por ejemplo, en el momento que se quiera vender un valor es posible que no haya compradores, motivo por el cual es necesario mantener la inversión por un plazo mayor al previsto. Si bien es posible que aparezca un comprador, podría estar dispuesto a adquirir nuestra inversión a un precio muy inferior al que se adquirió, generándose una pérdida frente a la inversión inicial.
Se refiere a la posibilidad de que cuando vendemos el bono que representa nuestra inversión, la persona que lo adquiere incumpla con la obligación de pagar el valor correspondiente.
Riesgo de liquidez
Es la posibilidad de que cuando se adquiere un bono, la empresa emisora del mismo quiebre y no pueda seguir pagando los intereses todos los meses o incluso el capital.
Es necesario analizar la situación del mercado y el perfil del emisor del bono. Toda la información relevante de los emisores se encuentra disponible en la Superintendencia Financiera de Colombia, en la sección del SIMEV, correspondiente al Registro Nacional de Valores y Emisores
Ver cartilla 5
Un bono fue emitido el 26 de octubre de 2018 y su fecha de vencimiento es el 26 de octubre de 2021. Un inversionista compra un bono de COP$ 10 millones de valor nominal, cuyo cupón es del 11% E.A. pagadero año vencido. Lo adquiere en el mercado secundario el 26 de noviembre de 2018, es decir un mes después de su emisión. Para esta fecha, la demanda de los bonos ha aumentado y por esta razón la tasa de compra es del 9% E.A., equivalente a un aumento en el precio de COP$ 105.834, con lo cual debe pagar COP$ 10.583.438. Si decide mantener su inversión hasta el vencimiento, recibirá anualmente una rendimiento de COP$ 1.100.000, equivalente al pago del cupón (COP$ 10.000.000 * 11%). En la fecha de vencimiento obtendrá el valor nominal o capital inicial (COP$ 10.000.000) más los interés percibidos. Aunque el cupón del bono es del 11%, la rentabilidad real de su inversión es del 9%, ya que en el momento de la compra, la demanda por estos papeles había aumentado respecto al momento de la emisión y por lo tanto el precio había aumentado.
Cuando se compra un bono con pago de intereses o cupones periódicos (anual, semestral, trimestral,) en el mercado secundario, es necesario comprender la diferencia entre dichos cupones y la rentabilidad real del título. La verdadera tasa de retorno para un inversionista depende del precio que se paga por el bono y de los intereses recibidos por el mismo y no de lo que diga el valor nominal del título.
Es importante verificar que el intermediario a través del cual piensa comprar o vender un bono está autorizado por la Superintendencia Financiera de Colombia
www.superfinanciera.gov.co
Es la agrupación de bancos, corporaciones financieras y sociedades comisionistas de bolsa denominadas creadores de mercado y aspirantes a creadores de mercado. Su principal función es mantener la liquidez de los títulos de deuda pública interna del país. Deben realizar un número mínimo de operaciones en un plazo establecido sobre los títulos en cuestión. Los creadores de mercado son escogidos en periodos de un año por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, tras el cumplimiento de requisitos de capital y calificaciones de riesgo estipuladas.
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